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上海家化年报点评:2012年业绩增长超预期,2013更加值得期待

放大字体  缩小字体 发布日期:2013-03-15  来源:中华石化网  作者:中国国际金融有限公司  

中华石化网讯 2012年业绩增长超预期,2013更加值得期待上海家化发布2012年业绩,实现营业收入45亿元,同比增长25.9%,实现净利润6.1亿元,大幅增长70%,合每股收益1.41元,超出我们预期。公司每股经营活动产生的现金流为1.86元,同比上涨140%。2012年公司拟每10股送5股,派7元(含税)。

    集中优势资源打造三大超级品牌战略初见成效。2012年收入增长26%,除去花王收入贡献自有品牌增长16%。公司在2012年全力打造三大超级品牌六神、美加净、佰草集,其中六神依靠艾叶除菌系列提升沐浴露和香皂的市场占有率,录得近13%的历史较高增速水平。而美加净产品线不断增加新品表现良好,录得近20%增长历史平均水平;佰草集品牌,继续通过门店扩张与单产提升,以及网络渠道的迅速拓展,帮助品牌维持近30%的增长。

    花王代销将是未来增长不容忽视的亮点。2012年花王代销给公司带来约3.6亿元的收入,其中花王纸尿裤的贡献巨大,2013年随着中国纸尿裤工厂的产能达产,代销收入增长有望再超市场预期。同时公司与花王的合作有望进一步深化,成为公司收入增长不容忽视的亮点。

    费用率显著降低,净利润率得以提升。2012年公司毛利率由57.5%下降至55.0%,而销售费用率由35.9%显著降低至31.0%,致使净利润率由10.1%小幅回升至13.6%。我们认为主要是由于花王代销费用率偏低造成,未来随着公司产品结构的不断优化,盈利能力将进一步增强。

    2013年公司管理层勇于应对消费者的变化、媒体的变化、渠道的变化、竞争对手的变化,作出了正确的战略调整。深化三大超级品牌战略,砍掉一些贡献较低增长较慢的品牌,提升资源集中度提高产出效率。面对激烈竞争,公司继续加大研发投入,不断推出新品满足消费者需求;渠道方面开始增强了对化妆品专营店和网络渠道的力度,针对特有渠道设计专供产品。同时采取更多的新媒体进行营销推广,提升营销投入产出比。2013年盈利超预期依然值得期待。

    估值与建议

    公司2013年1-2月份收入继续健康增长,和花王的合作有望进一步深入,2013年非常值得期待,维持推荐评级。我们上调公司2013-2014年盈利预测至1.80元和2.32元(上调幅度分别为7%和9%)。目前股价对应2013-2014年PE分别为35x和28x。

    风险:新品推广不达预期。

 
 
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