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东材科技:竞争加剧致主营业务下滑明显

放大字体  缩小字体 发布日期:2013-03-29  来源:中华石化网  作者:第一创业证券股份有限公司  

中华石化网讯 事件:

    公司发布12年年报,实现营业收入10.38亿元,同比下降17.59%,实现净利润1.34亿元,同比下降39.03%,实现扣除非经常性损益后的净利润1.02亿元,同比下降50.66%。实现每股收益0.22元。公司拟每10股派发现金红利2元。

    点评:

    竞争加剧致主营业务下滑明显

    12年公司销售绝缘材料、功能高分子材料及精细化工产品4.53万吨,同比下降3.59%,实现主营业务收入10.2亿元,同比下降17.14%,主要原因是受国内经济增长放缓及欧美主要经济体复苏乏力的影响,市场需求不景气,行业内产能投放较多,竞争加剧,销售价格出现较大幅度下降,因此在销量基本持平的基础上收入的下滑幅度较大。

    主营产品毛利率下滑

    12年公司多个主要产品毛利率出现下滑,其中电工聚酯薄膜由于竞争加剧,销售均价从11年的2.33万元/吨大幅下滑至12年的1.79万元/吨,产品毛利率也由34.79%下滑至22.47%。公司以管膜法生产的电工聚丙烯薄膜技术较为落后,随着竞争的加剧,毛利率由11年的33.8%下滑至28.55%。公司电工柔软复合材料、电工层模压制品由于老厂区设备搬迁,淘汰了部分落后产能,导致产销量受到一定影响。同时,募投项目的投产使得摊销成本增加,毛利率分别同比下降3.90%和0.99%。

    募投项目顺利投产提升公司生产能力

    公司三个IPO募投项目3500吨新型柔软复合绝缘材料技改项目、7000吨新型绝缘层模压复合材料生产线技改项目、4000吨无卤阻燃绝缘片材技改项目于12年投产,年产3万吨无卤永久性高阻燃聚酯生产线也于2013年1月6日开始试车,这些项目的投产大幅提升了公司相应产品的生产能力。

    拟打造华东基地

    公司拟在江苏海安县经济技术开发区建立华东基地,建设2万吨光学级聚酯基膜和2万吨绝缘树脂项目,成为公司全国性生产基地布局和跨区域生产的第一步。

    维持“审慎推荐”投资评级

    我们预计公司13-15年EPS分别为0.24元、0.29元和0.36元,对应的动态PE分别为26倍、21倍和17倍,维持“审慎推荐”投资评级。

    风险提示

    受下游需求不振和市场竞争加剧,公司销量和毛利率继续下滑。募投项目销售低于预期。

 
 
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