盐湖股份2012年年报点评:化工项目吞噬利润,中性评级

中华石化网讯 2012年增收不增利。2012年公司实现营收82.71亿,营业利润23.44亿,利润总额32.20亿,归属净利润25.24亿,同比分别增长22%,-14%,-4%和2%,基本每股收益1.59元。其中,四季度实现营收23.82亿,营业利润3.25亿,利润总额8.77亿,归属净利润6.96亿,同比分别增长92%,777%,616%和1034%,环比分别增长21%,-37%,44%和35%。业绩基本符合市场预期。公司2012年分配预案为:每10股派现金红利1.59元(含税)。

    维持中性评级。我们主要考虑综合利用一期和二期项目,以及新增100万吨钾肥项目对业绩的影响,预计公司2013-2015年营收分别增长15%,20%和15%,毛利率分别为48%,55%和50%,归属上市公司股东的净利润分别增长-16%,60%和-3%,每股收益1.34元,2.13元和2.07元,对应PE估值为:25倍,16倍和16倍,考虑到综合利用一期、二期、三期等化工项目亏损超预期可能性大,维持中性评级,建议投资者保持谨慎。