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扬农化工年报点评:草甘膦价格近期再度飙升

放大字体  缩小字体 发布日期:2013-03-29  来源:中华石化网  作者:海通证券股份有限公司  

中华石化网讯 主要观点:

    2012年扬农化工净利增长26%,每股收益1.13元。2012年,公司实现营收22.19亿元,同比增长20.40%;实现归属净利1.94亿元,同比增长26.26%;实现每股收益1.13元。其中4Q2012实现营业收入5.06亿元,同比增长12.24%;实现归属净利0.57亿元,同比增长24.19%,实现每股收益0.33元。4Q2012公司业绩略低于我们预期。

    除草剂业务大幅增长,杀虫剂业务小幅下降。2012年公司除草剂收入增长65%,毛利大幅增长269%,杀虫剂业务小幅下降;公司除草剂主要是草甘膦,受益下游需求旺盛,2012年公司草甘膦量价齐升,销量同比增长约50%,销售均价同比提升约10%;公司杀虫剂主要是卫生和农用菊酯,受下游需求不景气和竞争加剧等因素影响,公司杀虫剂销量下滑。

    供应紧张,草甘膦价格再度飙升。草甘膦价格在经历2012年1-9月的大幅上涨后,价格回落,近期在环保核查、需求旺季等因素影响下,草甘膦供应紧张,价格再度飙升,根据百川资讯统计,草甘膦价格由2013年初约3.28万元/吨涨至目前约3.80万元/吨,在当前供不应求情况下,我们预计草甘膦价格有持续上涨态势;公司目前约拥有3万吨/年草甘膦产能,根据我们测算,草甘膦价格每上涨1000元/吨,有望给公司带来0.13元的EPS增量。

    维持公司“买入”评级,目标价31.00元。我们预计扬农化工2013-2015年EPS分别为1.55、1.72、1.88元,对应2013-2015年16、14、13倍动态市盈率;在当前草甘膦景气上行背景下,我们维持公司“买入”评级,6个月目标价31.00元,对应2013年20倍动态市盈率。

    风险提示:(1)草甘膦价格波动风险;(2)下游需求波动风险(3)原材料价格波动风险

 
 
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